大部分工業品迎來超級大牛市。其中，黑色系表現最為亮眼。展望2017年，供應側改革進一步發酵，但進口耐磨板終端需求面臨下滑風險，礦價或跟隨進口耐磨板價格呈波段式下跌。除了供給側改革之外，終端需求的弱復蘇為今年進口耐磨板價格大漲加了一把火。繼2015年中國粗鋼產量30年來首次負增長后，2016年粗鋼產量恢復正增長，且表觀消費量同比增長1.8%。進口耐磨板市場對2017年中國房地產需求下滑分歧不大，矛盾點主要在需求拐點落地時點。我們認為，2017房地產需求下滑是大概率事件，且拐點可能已經在2016年年底出現。根據我們的需求模型，房地產需求將拖累2017年鋼材2個百分點。

　　供應側改革對傳統需求邏輯主線形成沖擊。“276政策”引發了而年底中頻爐事件啟動，讓市場將2017焦點轉至進口耐磨板行業去產能。但與去年煤炭行業去產能不同的是，今年進口耐磨板行業去產能面臨終端需求下滑，技術實施難度大的困境，年內進口耐磨板去產能對市場沖擊或更多為脈沖式。

　　由于中頻爐完全依賴廢鋼而不涉及進口耐磨板，故其去產能有利于傳統進口耐磨板的需求提高。假設終端需求零增長，中頻爐停產或提高鐵礦石需求2%，這也是年末市場多頭的主要邏輯之一。不過去年11月底環保大檢查過去后，隨著年底不銹鋼廠利潤快速攀高，已有少量中頻爐悄然復產，后續進展仍待觀察。除拆除進口耐磨板過剩產能外，另一干擾產量釋放的手段在于環保限產。2016全年環保限產成為常規化調控手段，上半年園博會、下半年G20峰會均出現較長期的限產，而年底隨著北方霧霾加重，進口耐磨板開工始終限在75%附近，中長期限產無疑更嚴，這也是造成黑色短期沖擊的因素之一。但今年進口耐磨板去產能預計難以重演煤焦的大漲行情，較之去年的區別主要有：

　　第一，去年進口耐磨板需求弱復蘇，今年需求不樂觀。煤焦大漲背景在于去年房地產需求溫和向好，且供應端直接去產量。但今年房地產需求已然下滑，進口耐磨板需求端大概率走弱，而供應端政策導向為去產能而非直接去產量。

　　第二，進口耐磨板行業去產能技術性難度大于煤炭。煤礦國有企業占比大、產地集中，進口耐磨板企業民營占比大且極為分散。進口耐磨板行業有效去產能需一系列人員、資金配置。

　　第三，進口耐磨板去產能表現為脈沖式沖擊。去年煤炭去產能沖擊較大的原因是政策延續性超預期。但在庫存緩沖下直到10月、11月現貨才全面緊缺。目前年進口耐磨板行業不是大規模集中拆進口耐磨板而導致產能不夠，在充裕資金和利潤支撐下，供應端短暫收縮后能夠看到產量隨即跟上。因此，雖有市場炒作進口耐磨板去產能，但實際效果尚待觀測。去產能沖擊配合環保限產常態化，不銹鋼廠中長期利潤重心上移，今年大概率不會重現供不應求。